民生证券股份有限公司邱祖学,任恒近期对河钢资源进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：铜二期产能即将释放，利息收入大幅度的增加》，本报告对河钢资源给出买入评级，当前股价为16.4元。
河钢资源(000923)事件概述：公司发布2023年半年报：2023H1，公司实现盈利收入23.62亿元，同比减少15.6%；归母净利润3.81亿元，同比减少12.7%；扣非归母净利3.83亿元，同比减少12.2%。2023Q2，公司实现盈利收入12.22亿元，同比减少0%、环比增长7.2%；归母净利润1.93亿元，同比增长29.3%、环比增长3%；扣非归母净利1.96亿元，同比增长31%、环比增长4.4%。点评：产品销量没有到达预期，利息收入大幅度的增加①量：H1公司销量小幅下降。2023H1公司磁铁矿销量273.57万吨，同比下降28.57%；金属铜2023H1销量为0.99万吨，同比增加12.5%；蛭石2023H1销量为6.93万吨，同比下降16.71%。②价：商品的价值同比回落，公司毛利率小幅降低。2023H1，我国铁矿进口均价为114.5美元/吨，同比下降10.3%。铜价现货合约半年均价为67,878.58元/吨，同比下降5.58%。公司2023H1毛利率为58.82%，同比减少8.66pct。2023Q2，公司毛利率为58.16%，同比减少2.3pct，环比减少1.36pct。③H1公司财务费用为-1.87亿元，同比减少1.39亿元，主要系银行存款利息增加。未来核心看点：铁矿成本优势凸显，铜二期产能即将释放①铜二期建设持续推进，产能有望逐步提升。铜二期项目投产后将于2023年三季度部分投产，于2024年12月完工，达产后可年产7万吨金属铜，铜矿生产和运营期限能持续15年，这将继续确保PC在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为企业来提供稳定的盈利保障。②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，现有约1.4亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%。同时，井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离，即可将磁铁矿品位提高到62.5%至64.5%。磁铁矿生产所带来的成本与国内外铁矿山相比有较大优势，会为公司贡献稳定的盈利。③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3左右，由于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。盈利预测与投资建议：公司铁精粉销量有望逐步恢复，且铜矿产能逐步释放，我们预计公司2023-25年将实现归母净利润8.50/10.74/13.23亿元，对应9月5日收盘价，PE分别为13、10和8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：南非社区风险，下游需求没有到达预期，产能不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券赖福洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.41亿，根据现价换算的预测PE为11.38。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.87。
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