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全球石油商场最重要的开展是二叠纪盆地的干涸。咱们在 2018 年初次对此宣告正告，猜测二叠纪将在 2025 年到达高峰。回想起来，咱们的剖析过于保存。咱们现在信任该盆地或许会在未来十二个月内到达峰值。其影响将与 1970 年美国石油产值到达高峰时相同深远，引发一系列作业，终究导致价格在十年内上涨五倍。假如咱们是正确的，那么这关于石油商场来说是最糟糕的时刻：库存严重，国际其他地区的产值正在下降，而出资者却反常骄傲。每逢咱们做出长时刻主题猜测时，咱们都会构建一个咱们应该看到的作业的道路图。因为价格很少能很好地反映基本面，因而咱们需求确凿的数据来承认咱们正在走在正确的道路上，即便在油价走势不行避免地对咱们晦气的时期也是如此。依据咱们 2018 年的原始作业，咱们得出的结论是，一旦运营商钻探了大部分最好的一级方位，二叠纪盆地就会产生翻滚。在到达峰值之前，因为作业者钻探质量较低的库存，每口井的出产率将会下降。这便是产生的作业。二叠纪盆地的每侧足出产力初次同比下降 6%。依据咱们的模型，这证明该职业现已钻出了最好的油井；全流域产值下降或许也不远了。
曩昔十年关于全球石油商场来说的确是特殊的十年。运营商首要成功开发了天然气页岩，然后从北达科他州的巴肯开端将技能应用于油页岩。接下来开发的是 Eagle Ford 油田，终究，最大的油田二叠纪油田 (Permian) 于 2012 年开端开发，其挖掘潜力巨大。成果前所未有。在四十年间石油产值下降了 50% 后，美国忽然改变道路，成为国际上最大的石油出产国。页岩油产值从 0 增至 10 mb/d，比沙特阿拉伯还要高。
页岩的呈现恰逢当时。2003年，我国参加国际贸易组织，原油需求添加显着加速。2005年，非欧佩克国家的产值添加开端放缓，迫使原油商场呈现结构性赤字。跟着库存下降，价格上涨，导致马尔萨斯简直每天都在 CNBC 和彭博社上宣告正告，称咱们“石油行将耗尽”。
页岩革新改变了全部。到 2014 年，非欧佩克国家的产值添加到达 2.2 毫米桶/日，这是至少自 1966 年以来最微弱的添加——完全由页岩油推进。
跟着 2010 年至 2018 年页岩气产值的添加，它们好像是无限的。但是，即便在油田开发的前期阶段，也有正告信号标明页岩盆地遵从与惯例油田相同的干涸准则。咱们争辩并正告说，巨大并不等于无限，干涸终究将会产生。
2014年至2017年期间，页岩油好像特别不行打败。2014年秋季，沙特阿拉伯抛弃了摇晃出产国的人物，震动了石油商场。2014 年中期，原油平衡转为盈利，沙特阿拉伯没有通过减产来平衡商场，而是宣告将产值添加近 1 毫米桶/日。原油价格立即从每桶 75 美元跌落 15% 至 60 美元，并在接下来的 18 个月内跌落 65%，到 2016 年春季跌至 26 美元的谷底。因为价格大幅下降和资本密集型钻探，页岩开发商将钻探活动减少了80%。2014 年夏日，该职业更换了 1,600 台钻机；不到两年后，钻机数量仅为 325 座。沙特阿拉伯在 2015 年末情绪平缓，几个月后，即 2016 年 2 月，价格趋于稳定。
不知何以，页岩油产值稳定下来，并在尔后不久开端添加。虽然钻机数量仍下降了 60%，但美国产值早在 2017 年 4 月就再次呈现逐年添加。到 2018 年，页岩产值同比添加了 1.8 毫米，创下了纪录，虽然钻机数量仍保持在 50 台% 低于 2014 年。
页岩好像违反了物理规律：虽然钻井活动少得多，但它们仍能很多成长。该职业好像现已进入了一个不再需求添加钻探来进步产值的国际。
这怎么或许？答案是钻井出产率。2013 年至 2017 年间，页岩油井的均匀产值早年 12 个月的均匀 7 万桶增至 14 万桶。在二叠纪盆地的米德兰一侧，供给添加的首要来历，12 个月的产值简直添加了两倍，从 50,000 桶增至 140,000 桶。
因为每口井产出的石油比曾经多得多，该职业现在只需 400 台钻机即可完结产值，而几年前需求 1,600 台钻机才干完结这一方针。
传统观念以为，该职业现已改进了页岩井的钻探和完井技能。听说，留在该区域的才能、支撑剂和流体的挑选以及体积都导致了钻井出产率的大幅进步。华尔街和动力职业都宣传了共同的说法。咱们以为还有几个问题没有得到回答，因而进行了一项研讨来考虑是什么推进了油井产能的飙升。假如该职业从底子上改进了钻井技能，终究对该职业将是利空的。通过增强钻井和完井技能，曾经的低质量 2 级井现在能够转变为高质量的 1 级井。成果，最好的油井库存将会激增，页岩盆地将在未来几年继续昌盛。
对油井功能进行建模十分复杂。页岩盆地是高度非线性的，具有高度的可变彼此依赖性。因而，传统的核算技能，例如大多数剖析师运用的线性回归，都存在缺乏。咱们求助于先进的办法，包含机器学习和神经网络，并取得了令人惊奇的成果。咱们得出的结论是，2013 年至 2018 年间出产率进步的三分之二来自于挑选最佳钻井地址，而不是改进钻井技能。2013 年，米德兰 22% 的油井归于一级油井。到 2018 年，一级油井占一切油井的 50%。因为一级井的产值简直是二级井的两倍，因而从较低质量区域向较高质量区域的搬迁极大地进步了井的出产力。
咱们确认高等级的脚步不能继续下去，特别是在鹰福特和巴肯。咱们的模型标明，到 2018 年，这两个最早开发盆地的最佳面积现已开发了 60%。二叠纪盆地是终究开发的，因而仍有超越 60% 的一级区域有待钻探，但咱们忧虑，鉴于其速度，它也或许很快就会耗尽。在咱们 2019 年第二季度的信中，咱们猜测 Eagle Ford 和 Bakken 将很快到达峰值，而二叠纪高原将在 2020 年代末到达 6.5 mb/d。虽然二叠纪盆地仍将在 2018 年的基础上再添加 2.5 兆桶/日，但其年添加率将从 2013 年至 2018 年期间的每年 50 万桶/日大幅放缓至 2019 年至 2029 年期间的每年 20 万桶/日。
COVID-19 的影响使咱们的模型变得复杂；但是，咱们的猜测方向是正确的。2020 年，这三个盆地的产值均大幅下降，原因是对库存才能缺乏的忧虑迫使价格跌落，并导致现有油井大面积封闭。2020 年 3 月至 5 月期间，Eagle Ford、Bakken 和 Permian 的总产值下降了 2 mb/d 以上。尔后，一切三个盆地都康复了停产的产值，但就 Eagle Ford 和 Bakken 而言，产值仍比新冠疫情前 2020 年 3 月的高点低 50 万桶/日。自 2020 年 11 月以来，这两个区域都没有添加。正如咱们的模型所示，二叠纪盆地是仅有仍然能够添加的盆地。2020 年 3 月至 2023 年 5 月期间，二叠纪石油产值添加了 80 万桶/日，到达 5.7 兆桶/日的历史最高水平。
不幸的是，关于全球石油商场来说，咱们的模型告知咱们二叠纪也十分挨近稳定时。假如咱们是正确的，那么曩昔 15 年非欧佩克经济添加的仅有来历行将从添加转向下降。
咱们花了几个月的时刻来完结和更新咱们的机器学习模型。咱们十分感谢咱们的数据供给商 NoviLabs（曾经称为 ShaleProfile）供给的数据和剖析见地。自 2018 年初次构建神经网络以来，NoviLabs 极大地增强了其数据库。咱们的原始模型依赖于地舆数据（即公司在何处钻探井）和完井数据（即怎么钻探和完井），而咱们的最新模型则结合了实践的地下地质数据。咱们的原始模型依据邻近的油井成果揣度出最佳的一级面积。咱们的新模型添加了厚度、热成熟度、有机含量、石油地质储量、孔隙度和浸透率等地质参数，以做出精确的油井质量猜测。咱们还能够运用最先进的 SHAP 值更精确地将质量杰出的改变归因于每个参数。虽然对 SHAP 值的完好评论超出了这封信的规模，但总而言之，它们以一种十分可解说的方法解说了输入的改变怎么影响油井质量。
2013 年至 2018 年间，二叠纪出产力添加了 153%，其间四分之三的添加归因于地质条件的改进（将钻机从二级方位移至一级方位）以及横向长度的添加。当咱们在 2019 年编撰文章时，咱们猜测二叠纪每井产能或许挨近其最大值，现在回想起来，这是正确的。2018 年至 2021 年间，每井产能添加大幅放缓，仅添加 20%，一切这些都是因为横向长度更长。在每侧脚的基础上，底子没有添加。
《华尔街日报》最近编撰了一篇要害文章（运用 NoviLabs 的数据），指出二叠纪每井产能在 2022 年呈现下降，这是该范畴页岩开发历史上的初次。咱们的剖析证明了这些成果：上一年二叠纪每井产能下降了 8%。出产力丢失的驱动要素只会变得更糟。咱们的模型告知咱们，地质干涸将会继续下去。二叠纪出产现在初次被逼钻探质量较差的岩石。
此外，二叠纪还遭受着亲子波折。在页岩开发的前期，出产商一般会钻一口水平井来测验盆地的不同部分，并实行一般需求在规则时限内钻一口井的租借责任。随后，开发商回来最佳区域，在一个平台上再钻多口井，以经济地开发资源。出产商现在意识到，所谓的“子”井的石油产值比预期少 5% 至 20%。2012 年，咱们估量三个重要页岩盆地中钻探的井中只要 30% 是“儿童井”。到 2022 年，这一数字已到达 85%。实践上，在 1 级区域，当时一切油井均未竣工，产能低于预期。
通过几年活跃的高品位开发，咱们估量二叠系现已开发了近 60% 的一级面积。Eagle Ford 和 Bakken 在 2018 年产值中止添加之前到达了相同的一级开发水平。现在，巴肯盆地是三大盆地中最兴旺的，其 66% 的一级井已开发，近 90% 的最佳区域已钻探完毕。当咱们在 2019 年初次做出这些猜测时，咱们估计二叠纪盆地要到 2025 年才会到达这些水平，但回想起来，咱们或许过于达观了。
King Hubbert 假定，一旦出产出一半的可采储量，碳氢化合物盆地就会到达峰值。虽然他的理论触及的是惯例盆地，但咱们长时刻以来一向以为页岩盆地应该具有相似的行为。困难的使命是预算每个盆地的可采储量。走运的是，咱们的模型也能够在这方面供给协助。咱们核算，Eagle Ford 和 Bakken 别离有 7 亿桶和 90 亿桶可采石油，其间 65% 和 55% 现已出产。与哈伯特的理论共同，两个盆地在超越 50% 的大关后就无法添加。Eagle Ford 于 2019 年 8 月出产了一半的可采储量；尔后产值下降了 18%。巴肯油田在 2022 年出产了其储量的一半，尔后产值一向相等。咱们的模型告知咱们二叠纪盆地终究将采收 340 亿桶石油，其间 140 亿枚（即 41%）现已出产。依照现在的出产水平，二叠纪盆地将在 2024 年末某个时分出产出其可采储量的一半；此刻，它很或许会中止成长，就像其他两个盆地相同。
猜测全流域产值峰值很困难；油田的添加往往比开始预期的要略快一些。二叠纪峰值是下个月仍是九个月后到达峰值，其改变程度比任何剖析师都能自傲地猜测的要大。但是，咱们知道地质耗竭显着正在产生，并且或许会变得更糟。二叠纪盆地的同比添加好像在 2 月份到达了 656,000 桶/日的峰值，5 月份现已同比下降至 480,000 桶/日。虽然数据或许不稳定，但咱们估计这种放缓将继续下去，并信任到下一年年末咱们或许不会看到任何同比添加。
在页岩勘探与出产公司中寻觅有吸引力的出资时机将变得十分困难。在这方面，咱们信任咱们的机器学习模型也能供给协助。依据现在的钻探活动，二叠纪盆地上市公司均匀将在 3.7 年内耗尽一级钻探地址。另一方面，咱们的中心位置或许需求五到十年的高质量钻探。跟着出产力变得越来越难以完结，这些公司应该供给杰出的时机。咱们现已看到埃克森-美孚寻求收买前锋自然资源的传言。咱们具有前锋公司，不知道这些传言是否事实。但是，咱们深信，跟着商场意识到一级土地面积所剩无几，那些具有最好库存的将被视为有价值的财物。
假如咱们是正确的，那么页岩成长的年代现在现已曩昔了，哈伯特峰的实际就在眼前。曩昔十年页岩气的巨大添加让许多剖析师忽视了全球惯例产值的下降趋势。这种奢华的日子行将完毕。
我也不知道，继续迭代的新技能带来的更高功率背面量产的人工本钱大概是下降的，但耗费的资料和动力不知道……页岩油井自身的质量也会影响本钱……我留意到某些陈述说好些新油井的本钱去到了60美元，这几年的本钱上升很快干流解说是通胀，人工和资料和动力价格，是否单位产值耗费更多动力或资料简直没留意到……我仅仅从这几个月70美元的油价去穿插看其上游商业活动的动态，觉得显着缩短的感觉，并且还仍然在吃老本DUC的状况，所以我个人揣度或许边沿增产的本钱或许的确这几年上升了一个台阶，本钱上升的更大原因除了通胀的人工和资料和动力或许是油井的全体质量下降。
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